国务院总理李强主持召开国务院第七次全员会议指出，要锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦明显问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。
1月财新中国服务业PMI录得51，低于上月1.2个百分点，为2024年10月来最低。财新智库高级经济学家王喆表示，1月制造业和服务业供需均有改善，但就业均显著下降，价格水平总体较为低迷，尤其是制造业出厂价格，市场乐观预期回升但仍低于长期均值。
截至2024年年底，全国“白名单”项目贷款审批通过金额超过5万亿元，保交房实现住房交付373万套。目前，有关部门正积极推动各地运用地方政府专项债券资金加大收回收购闲置土地力度，推进处置存量商品房，支持房地产企业盘活存量资产。
国际方面，美联储最近一次议息会议暂停降息，2025年降息步伐或将明显放缓，同时需持续关注美国后续贸易政策变化；国内方面，2025年财政及货币政策有望进一步加码，将对市场形成提振。
上海市场1#电解铜好铜升30~升80元/吨，均价升55元/吨，平水铜升0~20元/吨，均价升10元/吨，湿法铜贴50元/吨。昨夜小非农数据公布超预期，伦铜应声拉张，后持续关注美国关税落地节奏与幅度。此外，产业方面节后5-7周为淡季，季节性累库期间关注累库幅度。
节后累库中性偏多，价格驱动暂时偏弱。现货市场节后第一天成交冷清，上海-40（-20），中原-170（-50），佛山-5（+10）。基本面上，供应端扰动减少，电解铝行业成本端松动，国内电解铝即时利润修复。需求方面，多数下游初八开始上班，少数初十至十五上班。短期内需关注海内外宏观情绪的变化节奏，节后需求修复情况。
上海升水20(-50),广东升水80(+0),天津升水10(-40)。内需偏弱，冶炼减产，TC持续回升，供应恢复预期，但现实流通库存偏低，海外关税政策干扰，暂时建议观望。
基价12750（+0）；现实需求偏弱，市场情绪悲观，短期政策面带动情绪波动，建议暂时观望。
俄镍升水+0(+50)，镍豆升水-900(+0)，金川镍升水2100(+200)。现货升水维持，印尼对明年配额仍维持偏紧态度，现实基本面偏弱，建议暂时观望。
现货涨跌互现。唐山方坯3090（0）；螺纹，杭州3400（0），北京3310（0），广州3590（10）；热卷，上海3420（-20），邯郸3370（-10），乐从3430（-10）。
利润。螺纹长流程：华东242（-14），河北41（10），山西73（-15）；螺纹短流程：华东谷电194，平电29；热卷：华东163（-34），河北71（-10），山西40（-14）。
价差。华东卷螺差现货70（-20），华北卷螺差110（10）。螺纹5-10月间-40（3），热卷5-10月间-39（-4），5月卷螺差94（-22）,10月卷螺差93（-15）。
产量下降。01.31螺纹178（4），热卷323（1），五大品种807（-5）。
春节期间：螺纹产量降幅不及往年同期，需求将至季节性冰点，累库幅度高于往年，但绝对库存水平依然较低；热卷产量逆季节性回升，需求降至往年同期附近，累库幅度略高，绝对库存水平略高。往后看，需求恢复的时间和高度成为核心关注点，短期预期仍主导行情，目前钢材各环节库存均不高，卷螺又重回贴水，现货生产利润不高，持续大跌的难度较大。螺纹参考长流程成本3238元/吨附近的支撑位（热卷+100元/吨）。
现货下跌。唐山66%干基现价967（0），日照超特粉660（-1），日照金布巴746（-6），日照PB粉791（-6），普氏现价105（0）。
利润下滑。PB20日进口利润-6（-5）。金布巴20日进口利润-14（-3）。超特20日进口利润-27（1）。
基差走扩。金布巴01基差99（4），金布巴05基差38（3），金布巴09基差74（2）；pb01基差96（3），pb05基差36（3），pb09基差72（2）。
需求微涨。1.24，45港日均疏港量330（-2），247家钢厂日耗281（+1）。
铁矿石绝对估值中性，相对估值偏高。春节期间供应端企稳回升，澳洲巴西发运快速回补，供应回到高位水平，需求端考虑到淡季下游需求不明朗，钢厂短期依然延续低负荷生产，静态看铁矿石短期供需平衡表延续宽松格局。考虑到下游刚才仓库存储偏低，春节后钢厂复产具备一定的想象空间，铁矿石05期货的交易逻辑从12-1月的冬储VS减产的现实逻辑，切换至节后复产预期VS节后下游需求预期的博弈阶段，铁矿石在预期交易中维持窄幅震荡格局，长期供需格局偏宽松，矿石近远月价差有扩张预期。
节日期间煤价整体小幅下跌，产地煤价继续下跌30-150元/吨。焦炭目前已经累降7轮，双焦价格共振下跌。节后各地煤矿陆续复产，国内煤矿弹性充足，蒙古进口煤节后维持高通关量，口岸累库持续，供给整体宽松。焦企以消耗前期库存为主，采购预期偏弱。铁水虽有复产的预期，预计不会过快，后续要持续跟近铁水的复产速度，目前看铁水对于煤焦的有效驱动力仍然不足，叠加炼焦煤库存的压力仍将会导致煤价延续跌势。未来两会和下游补库预期会对煤焦市场形成利多风险。策略：单边维持逢高空配，套利中短期维持反套。
原油小幅下行，BU低开高走，在能化板块中偏强；北方现货偏强，华北上涨20，南方部分报价有所下跌。BU3月为3797元/吨(+82)，BU4月为3809元/吨(+78)，山东现货为3600元/吨(0)，华东现货为3850元/吨(0)，BU3月基差为-167元/吨(–82)，BU4月基差为-179元/吨(–78)，BU3月-4月为-12元/吨(+4)，综合利润为-618元/吨(+30)。
基差：升水幅度大幅走阔，3、4月升水150+。利润：沥青利润略偏低，炼厂综合利润小幅亏损。供需：周度产量为同期偏低水平，2月地炼排产环比下降7.6万吨；节后刚需尚未恢复。原料矛盾仍在，稀释沥青贴水维持相对高位。
库存：库存水平低位；厂库延续累库，山东累库较多，因假期生产稳定但出货放缓；社库处于季节性累库阶段，华东船货集中到港入库。
绝对价格偏高，相对估值偏高（大幅升水，利润略偏低，库存低位），供需双弱延续，节后复工暂时有限，核心矛盾为原油及原料紧缺问题。观望为主。
估值：LPG盘面价格持续上涨，现货民用气价格稳中偏强，基差持续收窄位于偏低水平。内外价差倒挂幅度加深，油气比价中性水平，丙烷作为裂解替代进料经济性不明显。下游PDH装置利润压缩，近端进入亏损区间。
驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量下降，港口到船量恢复。海外方面，北美丙烷消费旺季，供需边际持续好转。中东方面，现货供应量充足，印度需求仍强劲，沙特阿美2月CP公布，丙烷635（1月+10）；丁烷625（1月+10）。远东方面，美湾及中东发运正常，航运暂无扰动，到港量预期充足，FEI近月月差持稳。需求端，燃烧需求稳定，化工需求方面，国内PDH装置集中提升负荷，需求小幅提升。
LPG相对估值中性，基本面宽松，向上驱动不强。节后着重关注国际油价走势及国内PDH装置复产进度。
估值：烧碱期货主力合约价格持续走强。盘面维持升水，近端月差contango结构。当前氯碱装置利润水准中性，下游氧化铝利润快速收窄。现货价格涨势延续，高低度碱价差位于合理水平；出口利润小幅倒挂。
驱动：液碱现实供需偏强局面未改，主产区产量保持高位，库存低位。下游备货支撑需求，主产区主力下游送货量回升明显，但持续性有待观察。长期视角下，若上下游各环节如期投产，25年上半年烧碱供应或有缺口。着重关注节后出口情况，以及下游备货与投产进度。
烧碱估值偏高，驱动向上。当前主力05合约虽升水较多但乐观预期尚无法证伪，做空或卖套保风险较大，仍以逢低多思路对待。关注月间结构性机会。
现货价格：美金泰标2000美元/吨（-50）；人民币混合16290元/吨（-260）。
资讯：据第一商用车网最新多个方面数据显示，2025年1月份，我国重卡市场共计销售7万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比12月下降17%，比上年同期的9.7万辆下滑28%。
欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场多个方面数据显示2024年第四季度欧洲替换胎市场销量同比增加11.3%至6070万条。其中，乘用车胎销量同比增12%至5651.6万条；卡、客车胎出货量同比增4%至288.2万条；农用胎出货量同比增12%至15.2万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增18%至115万条。从年度情况去看，与2023年相比，2024年消费轮胎的销量变化将变得更好，这主要归功于全季节轮胎领域，但卡车轮胎仍然略有下降。
2024年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量64.07万吨，环比增加14.18%，同比增加8.16%。2024年1-12月累计进口总量565.99万吨，累计同比减少12.76%。
节后天然橡胶价格走弱，NR呈现更大跌幅，节后下游需求跟进有限，国内显性库存累库。供应端，近期天气尚可，原料价格绝对价格高位，标胶和混合胶生产利润转负。需求端，全钢胎库存高，开工低，需求端整体表现一般。国内中游橡胶库存累积，同比偏低水平，累库幅度较高。后续产业端矛盾在于海外产量提升后能否有效转化为国内库存。同时，关注后续宏观政策持续性以及能否带来实际的需求增量。
重碱：华北1465（日-35，周-35）；华中1465（日+0，周+0）。
轻碱：华东1550（日-15，周-15）；华南1600（日+0，周+0）。
纯碱：氨碱法毛利-35（日+5，周+6）；联碱法毛利-168（日+0，周+3）；天然法毛利476（日+3，周+3）。
玻璃：煤制气毛利159（日-54，周-54）；石油焦毛利-185（日+0，周+40）；天然气毛利-190（日+0，周+20）。
纯碱供需，供应下降，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求增加；仓库存储下降，表需环比回落。
周三纯碱现货走弱，期货走弱，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，连续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。
价格：工业硅03合约10710（-215），持仓减4000余手。工业硅05合约10760（-190），持仓增1万余手。
硅料现货（周）：多晶硅企业整体暂无规模性签单，多晶硅市场行情报价维持稳定。n型复投料成交价格的范围为3.90-4.50万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，n型颗粒硅成交价格的范围为3.80-4.10万元/吨，成交均价为3.90万元/吨，p型多晶硅成交价区间为3.20-3.60万元/吨，成交均价为3.40万元/吨。
多晶硅利润：第一梯队成本3.8-4.2万元，现货成交平均价在第一梯队企业成本线附近。
节后第一天上班，市场活跃度较低，企业报价和市场询价均较少，多以观望为主。供应端，工业硅春节期间生产稳定，北方地区占据供应主力地位，南方地区处于枯水期，开工低位且低于往年同期水平，产量变动较小，整体上1月产量有所减少，短期大幅增量有限。需求端，有机硅单体厂产量小幅增加，多晶硅企业维持稳定生产，但1月开工率整体有所减少，对工业硅需求小幅减少。部分硅铝合金企业春节期间放假8-10天，开工率整体有小幅下滑。
多晶硅供给方面，1月产量明显减少，月产量不到10万吨。目前下游硅片企业排产有上调预期，整体利好多晶硅。但是如果正反馈无法延伸至终端，则硅片环节排产增加仅仅是库存转移，难以支撑价格大大走强。节后将迎来新一轮签单，对多晶硅价格有一定支撑。
成本结构较为陡峭。利润方面，行业现金成本6.3万元附近。进口澳矿即期成本在8万元以上，目前处于亏损状。云母自有矿利润中性，盐湖依旧有利润。
节后第一天成交较为清淡。市场传言头部企业复产，对盘面带来较大压力。需求方面，补贴优惠政策余温尚在，市场整体稳定。库存整体向下游倾斜，上游供需基本面有所改善。短期维持震荡看待。
周二，中国政府宣布自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征一定的关税。对煤炭、液化天然气加征15%的关税；对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%的关税。此次反制措施是针对美国2月1日宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加征10%关税的行动。
罗萨里奥谷物交易所表示，周二和周三的降雨为阿根廷中部农业区的作物，特别是大豆带来了急需水分，当地在1月份气温较高、土壤湿度较低。
巴西全国谷物出口商协会（Anec）的预测，巴西2月大豆出口量预计将达到977万吨，较去年同期略有上升。但该协会警告称，降雨可能会令这一预测有所变化。Anec多个方面数据显示，2024年2月巴西大豆出口量为960万吨。
巴西马托格罗索州农业经济研究所（Imea）负责人CleitonGauer周三称，由于每天都下雨，马托格罗索州的大豆收获速度比预期缓慢。截至上周五，该州收割率达到12.20%，去年同期为39.39%。Imea上调了马托格罗索州的平均单产预期，目前预估该州2024/2025年度大豆产量将达到创纪录高的4,716万吨，较遭受干旱影响的上一年度增长20.76%。大豆平均单产预期为每公顷62.07袋（60千克/袋），较上年度增长19%，较上月调查的预估增长7.08%。
周三，CBOT大豆期货下跌，有消息称阿根廷干旱地区出现有利的降雨过程，预计本月晚些时候还会有更多降雨。美方对中国输美产品加征10%关税，我国连续公布5项反制措施，导致节后首个交易日我国豆粕、豆油期现货价格显著上行，主要是担忧蔓延至豆系领域。同时对标春节期间美盘反弹的走势，国内油粕也有补涨需求。
ICE期棉周三再度转跌，受油价下跌及贸易战担忧影响。ICE3月期货合约下跌0.93美分，或1.39%，收盘价66.01美分/磅。
郑棉周三是节后首日开盘，略低开后震荡运行。主力05合约跌45点收于13645元/吨，持仓增8千余手。主力多增约6千手，主力空增5千余手，其中多头方国泰君安增约5千手。空头方国泰君安增2千余手，永安、中国国际各增1千余手，而中信减1千余手。夜盘跌25点，持仓增1万余手。09合约收跌45点至13795元/吨，持仓增3千余手，主力多减空各增3千余手。
据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)的数据，截至1月31日，籽棉累计上市量折皮棉约为85.4万吨，同比（约129.4万吨）减少约34.0%。从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约77.5万吨，而出口仅7239吨，剩余轧花厂未售出库存约7.5万吨。
目前，巴基斯坦棉区冬季降雨量仍远低于中等水准，有几率会使包括棉花在内的夏季作物的灌溉用水短缺。有当地业内人士认为，受2024/25年度棉花种植收益不佳以及灌溉用水受限的影响，旁遮普省下一年度的棉花种植培养面积可能会有所减少。然而，由于当前水资源紧张，部分棉农将不得已种植棉花，而非需水量大的其他作物。为此，旁遮普省政府已开展宣传活动，推动早播棉花种植，争取在8月或9月季风降雨前收获部分棉花。信德省南部部分地区已率先开始早播棉花种植。
12月土耳其棉花进口总量为6.4万吨，环比（4.6万吨）增加37.9%，同比（4.1万吨）增加55.4%。
仓单：郑棉注册仓单为6762张，较前一交易日增加49张。其中新疆库3462张，增加20张。有效预报628张，减少34张。合计7390张，增加15张。
节日期间，美国关税利空逐级兑现，且伴随美元走强及外围金融、能源等弱势，美棉整体弱势下跌，不过最后两个交易日收回了一部分跌幅，且在特朗普暂停对墨西哥和加拿大加征一定的关税后，市场更多将加征一定的关税解读为谈判策略而非最终目标。因此国内开盘虽然以低开来应对，但跌幅有限，也受到农产品整体偏强走势的支撑。但整体基本面和美国发起的关税战依然是偏空驱动，支撑在于绝对价格偏低位和相对价格。重视美关税政策和贸易谈判进展，将是波动的主要来源。
郑糖05合约5879（62），持仓增4000余手。夜盘收5876（-3），持仓增5000余手
据外电2月5日消息，分析机构GreenPool周三在其对2025/26作物年度的初步预测中表示，由于产量将上升，全球糖市供需预计将在2025/26年度转为小幅过剩。
这家驻澳大利亚的糖和生物燃料分析机构表示，预计2025/26年度全球糖市供应过剩量为270万吨，前一年度为短缺370万吨。
据外电2月5日消息，一甘蔗行业组织的主席周三表示，澳大利亚东北部的暴雨和洪水可能摧毁了多达100万吨的甘蔗作物。
近期外盘整体维持震荡偏强走势。产业方面，供需偏宽松格局延续，且已经相对交易充分，空单获利离场较多。目前整体持仓方面基金在逐步减持净空单，价格在17美分处获得较强支撑。尽管本年度印度产量大幅没有到达预期，但由于其期末库存较为充足且已经宣布100万吨出口配额，因此原糖市场并未过多交易印度减产的利多事实。但中期来看，巴西增产预期仍存，盘面向上压力较大。此外，特朗普上台后政策会存在反复，对美元和能源市场影响较大，影响糖价波动。整体看，原糖仍旧维持偏空格局。
现货市场，02月05日涌益跟踪全国外三元生猪均价15.66元/公斤，较前一日下跌0.16元/公斤。河南均价15.89元/公斤（-0.25），四川均价15.2元/公斤（-0.18）。
现货价格回落，节后需求较弱，部分屠宰企业尚未开工，养殖场降价出猪。北方部分区域受大猪价格较高影响，散户标猪价格亦较高，但养殖场陆续恢复出栏节奏，散户高价成交或有难度。节后第一个交易日，由于现货价格仍显坚挺，深度贴水的近月期货合约情绪性修复反弹。今年上半年供应恢复趋势相对确定，春节后消费淡季，现货价格存在向成本线回归甚至阶段性跌破成本的预期，关注现货兑现情况。但期货各合约不同程度贴水表达周期和季节性预期，等待成本线附近新的驱动出现。年前仔猪补栏提前，低位二育以及冻品入库等投机需求扰动仍存，饲料价格和疫病等也存在不确定性。盘面价格低位下，着重关注预期差交易。关注点：养殖端情绪、产能调整节奏、需求、疫病、资金动向等要素。
